21 世纪经济报谈记者 张敏

"五一"假期事后的首个交往日，上市 15 年的中原幸福，股票简称形成了 *ST 华幸，退市风险突显。

假期前的 4 月 30 日，中原幸福在 2025 年年报中清楚了笃定。证实年报，旧年中原幸福的归母净钞票为 -177.43 亿元，即资不抵债。

同期，旧年中原幸福的扣非净利润为 -226.04 亿元，较 2024 年的 -115.80 亿元扩大近一倍，且已贯穿三年赔本。

按照规章，中原幸福的股票被实际退市风险警示，公司股票将在风险警示板交往，股票价钱日涨跌幅限制为 5%。同期，若 2026 年度公司净钞票仍为负值，股票将被终结上市。

中原幸福曾是中国最大的产业新城运营商，最多时运营约 50 个产业新城面目，并在国际有所布局。看成园区配套，中原幸福还曾设备巨额房地产面目，这项业务一度带来最初千亿的销售额。

但自 2020 年末起，中原幸福遭逢流动性压力，最终影响到融资和遍及策划。尔后，中原幸福起头债务重组，并于旧年插足重整表率，现在正插足重整投资东谈主的报名和遴择阶段。值得郑重的是，在波及化债和重组的多项首要决策上，中原幸福与大股东吉祥一度存在不对。

如今，跟着退市风险警示的实际，重整的遑急性倏地普及。能否尽快完成重整，不仅决定中原幸福下一阶段的发展，亦然短期保壳的要津。

留给中原幸福的本事窗口，照旧特地有限。

退市边际

中原幸福成立于 1998 年，2011 年在 A 股上市。看成一家定位于产业新城作事商的企业，中原幸福有两大主交易务：一是产业新城作事，包括基础设施配置、地皮整理周转等专家作事，及招商引资、产业孵化、城市和产业运营料理等专科作事；二是与之配套的房地产设备。前者助力公司打响产业运营品牌，并获取资源，但需恒久耕作，后者则提供短期现款流。

中原幸福布局的首个产业园区为固顺产业园，后又在大厂、香河、怀来等环京区域进行布局。尔后，他乡复制步地提速，中原幸福将业务彭胀至长三角、大湾区，以及郑州、武汉、长沙、成王人等王人市圈。2016 年，中原幸福走出中国，在印尼布局了两座产业新城。

到 2019 年，中原幸福的业务达到巅峰，夙昔公司在国内布局了 51 个产业园区，设备房地产面目 206 个（其中住宅面目 199 个）。其住宅业务销售额最初 1400 亿元，置身房企前 20。但从营收结构上看，环京区域仍是大本营。

2020 年，跟着环京区域楼市限购计策见效，加之疫情影响，中原幸福出现流动性病笃的阵势。年末，中原幸福出现债务违约。

随后几年，中原幸福的功绩快速下滑。2021 年，公司归母净利润出现 390 亿元的大王人赔本，次年片刻盈利后，赶快又贯穿三年出现赔本。2023 年至 2025 年，其归母净利润辞别为 -60.28 亿元、-48.17 亿元、-228.59 亿元。

钞票范围也在缩水。2025 年，中原幸福的归母净钞票为负，从而触发退市预警。

违约的第二年，中原幸福就推出退回务重组规画，并付诸实际。证实公告，纵容本年 4 月末，中原幸福 2192 亿元金融债务中，累计完成重组金额约 1926.69 亿元，其中境内公司债券重组 371.3 亿元、境外债券重组约 335.32 亿元。至本年 4 月末，其境内存续债券余额 222.92 亿元。

早在旧年上半年，其住宅项遐想保交楼任务就已一起完成。

跟着钞票范围的缩水，中原幸福也毁掉对范围的追求，转型轻钞票。在 2025 年年报中，中原幸福指出，依托以产业招商为中枢的全经由产业发展才调，全面转型"产业新城作事商"。

不对与共鸣

在债务解决过程中，Royal皇冠(中国)中原幸福曾与大股东吉祥产生不对。

2024 年 10 月，中原幸福推出以资抵债的"置换带"化债决议。包括平何在内的部分债权东谈主觉得，由于是定向以资抵债，此举存在掏空公司优质钞票的嫌疑。但该决议仍以轻微的上风取得股东大理会过。

旧年 8 月，董事王葳对中原幸福半年报议案投出反对票，指出"置换带处理不审慎"。王葳恒久任职于中国吉祥体系，自 2023 年 1 月起任中原幸福董事。

旧年 11 月，中原幸福晓示被债权东谈主请求预重整，公司"对此无异议"。此举引起吉祥方面的浓烈反响。王葳赶快发布声明，称对此绝对不知情。王葳觉得预重整公告未经董事会审慎相干，存在违纪嫌疑，并默示已向监管部门投诉。

另又名董事冯念一则报恩称，预重整公告并不违纪。冯念一默示，预重整是公司澈底化解债务风险、已矣脱困发展的困难契机，董事应从公司利益最大化开拔商量问题。

尔后，两边张开拉锯。吉祥方口试图推动股东大会再行审议重整事项，并要求对中原幸福的财务现象开展尽调，均遭否决。吉祥还曾试图撤职冯念一，也遭到否决。但冯念一于本年 1 月离职。

吉祥是在 2018 年 7 月入股中原幸福的，其时，吉祥斥资 137.7 亿元，受让中原幸福 19.7% 股份，成为其第二大股东。旧年下半年，由于第一大股东中原控股所执部分股权被"强平"，吉祥被迫成为第一大股东。

但在中原幸福的董事会中，来自吉祥的代表占据少数。分析东谈主士指出，这也使得吉祥虽有大股东之名，谈话权却相对有限。

值得郑重的是，自上一轮交锋后，两边均未对外发声。且对比旧年半年报激励的争议，中原幸福发布 2025 年年报以来，吉祥方面也未公开默示异议。

接近中原幸福的东谈主士向 21 世纪经济报谈默示，两边已在多项问题上达成共鸣。但该东谈主士未泄漏更多骨子。 

和本事竞走

一位恒久从事企业并购的分析东谈主士向 21 世纪经济报谈指出，比较表率上的争议，鼓励收歇重整更允洽两边的共同利益。

收歇重整是指对照旧具备省略可能具备收歇条款而又有再生但愿的债务东谈主，保护其接续交易并解救其生活的表率。关于债权东谈主而言，收歇重整意味着债务清偿期限会大大延迟，若重整失败，也有可能血本无归。但比较收歇算帐，重整‌能保护企业主体。

2023 年 5 月，另一家大型房企金科股份起头收歇重整，一年后获批。旧年 12 月，金科法令重整表率完结，意味小心整郑重完成。本次重整波及的债务范围达 1470 亿元，债权东谈主数目超 8400 家，是房地产行业迄今最大的重整案。

本年 4 月末，金科股份发布 2025 年年报，由于该年度的净钞票由负转正，金科已向深交所请求捣毁退市风险警示。如能获批，金科股份在重塑业务的同期，也可借此保住壳资源。

21 世纪经济报谈记者了解到，中原幸福很早就尝试收歇重整，但由于多样身分制约一度作罢。尔后，中原幸福重启该决议，并与金科有过屡次调换交流。

前述分析东谈主士默示，金科重组的凯旋鼓励，或是促使中原幸福选拔该决议的要害原因。"在业务转型和保壳等诉求上，两边有同样之处。"

但该东谈主士辅导，按照金科的案例，从提倡重整请求到最终完成，历时最初两年。比较之下，要念念借助重整保住壳资源，留给中原幸福的本事并未几。

现在，中原幸福仍在预重整阶段。预重整被视为收歇重整的前奏，在法院监督下，企业与债权东谈主在庭外协商事先制定重整规画草案，若能取得多数债权东谈主快乐，就将插足收歇重整‌表率。

4 月末，中原幸福清楚了预重整最新弘扬，临时料理东谈主公开招募意向重整投资东谈主的报名职责已于 4 月 13 日截止。在规章的报名截止本事内，已有部分意向重整投资东谈主向临时料理东谈主递交了报名材料。

天然此举传递出的信号颇为积极皇冠·app官方站入口，但中原幸福重整遑急性仍然很强。改日怎么鼓励，尚需进一步不雅察。